尊龙凯时2026世界杯中国官网 中金：知乎-W保管跑赢行业评级 看法价9港元

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　　中金发布研报称，讨论到IP运营业务增量，上调知乎-W（02390）26/27年收入6.5%/5.8%至26.4/26.9亿元，保管Non-GAAP净利润预测。现价对应港/好意思股均为26/27年0.6/0.6x P/S。保管跑赢行业评级。讨论到行业估值核心下移，保管看法价港/好意思股9港元/3.7好意思元（均对应0.7x 26年P/S）港/好意思股上行空间18%/22%。

　　中金主要不雅点如下：

　　收入稳妥该行预期，Non-GAAP净利润好于该行预期

　　1Q26收入6.52亿元，稳妥该行预期，Non-GAAP归母净利润同增147%至1，716万元，好于该行及市集预期。该行以为主要系技术用度支拨（讨论股权引发用度加回）略低于该行预期。

　　核心业务展现韧性，小九体育世界杯中国官网首页IP运营成为新增长极

　　公司自本季度起再行分裂收入结构，以更好响应业求本色。1）付费内容及IP运营：1Q26收入环增16%至4.02亿元，其中，平均月订阅会员环比回升至1，310万，尊龙凯时付用度户数已现企稳回暖迹象。该行猜测IP运营已矣同比三位数增长。公司“盐言故事”IP向影视/短剧/漫剧的加快开垦正在酿成可不雅的增量收入，该行预测IP运营收入占比将握续普及。2）营销办事：1Q26收入1.91亿元，该行以为，公司主动优化告白居品、均衡用户体验与买卖化的改换握续鼓动。3）其他业务（含事迹培训）：1Q26收入5，780万元，持续战术减轻，稳妥公司聚焦利润率、优化ROI的导向。

　　AI与社区生态加快和会，买卖变现后劲缓缓开释

　　知乎直答社区渗入率握续普及，AI才能正与社区内容、创作家生态和买卖化系统加快和会。公司于事迹会暗意AI愚弄将插足第二阶段（诞生数据平台、举办黑客马拉松等以成为更通达的平台）。此外，该行判断IP运营有望受益于AI赞助内容分发与版权匹配，加深对内容金钱化的赋能。

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　　握续回购，现款储备弥散

　　公司1Q26回购约420万好意思元。遏抑1Q26末，公司现款及现款等价物、依期进款、短期投资共计44.9亿元。公司公告暗意将长久聚焦已矣耐久股东价值最大化。

　　风险请示：IP运营增长可握续性不足预期；营销办事复苏节律慢于预期；付费会员增长还原不足预期；AI居品买卖化过程存在不细则性。

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