尊龙凯时 科梁信息港股IPO：递表前夜广漠战投清仓退出、关联方突击入股 反向持股国外中枢供应商 现款流不竭波动

　　出品：新浪财经上市公司谈判院

　　作家：渚

　　5月20日，上海科梁信息科技股份有限公司（下称“科梁信息”）谨防向联交所主板提交上市请求，国金证券（香港）担任其独家保荐东说念主。

　　本次申诉前夜，科梁信息多家计谋投资者联接清仓离场，关联企业宏力达却在此时点突击受让大额股份，入股成本低于前期融资价。

　　运筹帷幄层面，科梁信息多重运筹帷幄风险交汇。公司看成无电网布景的第三方作事商，同期面对国内同行尖锐化竞争与国外厂商本领挤压，公司招标中标率、招标收入贯穿三年下滑，高端装备电气业务收入大幅缩水，境外市集收入不竭萎缩，市集拓展空间受限。

　　供应链方面，科梁信息过半采购额依赖单一加拿大供应商，还反向持有对方股权并缔结独家经销公约，供应链高度绑定国外主体，地缘环境变化、配合关系变动都将奏凯冲击主买卖务。

　　广漠战投清仓退出 关联方突击入股

　　科梁信息创建于2007年，是一家“以模子驱动开发，以改动创造价值”的数字动力科技公司，辛苦于于为新式电力系统与高端装备电气系统的主义、盘算、确立、首先全人命周期，提供仿真测试类专科软硬件用具居品与定制化抽象惩办决议。

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　　科梁信息曾屡次谈判A股上市。2021年1月，公司朝上海证监局提交引导备案，引导机构为安信证券（现国投证券），该次引导于2023年3月晦止。2024年1月，公司再次在上海证监局完成引导备案，主义于科创板上市，引导机构为海通证券（现国泰海通），该次引导于2025年7月晦止。

　　范畴本次IPO前，董事长、总司理兼奉行董事桑苏明奏凯持有科梁信息37.75%股权，通过担任职工持股平台上海科毅、上海科秉、上海科缮及上海科瑢的平方结伙东说念主，障碍范畴公司3.57%的表决权，整个范畴公司41.32%的表决权，系公司控股鼓励及试验范畴东说念主。此外，调解创举东说念主邹毅军、刘丽霞永诀持股8.48%、6.19%。

　　这次递表前夜，广漠计谋投资者畏惧，关联方突击入股。

　　本年4月27日至5月11日（代价结算日历，下同），德宁骏翌受让上海唐梁、富安创合、长三角产业整个138.82万股股份，总代价6483.64万元；元藩投资受让弘信卓成53.33万股股份，总代价3498.25万元；锡创聚成受让国联科金80.14万股股份，总代价4201.97万元。

　　5月15日，宏力达接连受让临松工业、临港松江、松藩汇、上海唐梁及富安创合整个176.05万股股份，总代价10150.72万元。

　　上述来回完成后，临松工业、临港松江、松藩汇、上海唐梁、富安创合及弘信卓成已一都退出科梁信息。德宁成本通过旗下六只基金（德成云启、德宁旭景、德宁启捷、德宁悦涧、德宁润玉及德宁骏翌）整个持有公司11.24%股权，为第二大鼓励及最大外部投资者。

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　　值得一提的是，宏力达副董事长江咏在2021年就参加科梁信息担任董事，本年5月18日刚调任非奉行董事。字据港交所《上市限定》第14A章的界说，宏力达为科梁信息的关系东说念主士。此外，江咏持有松藩汇37.5%股权且为松藩汇的奉行事务结伙东说念主。

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　　宏力达控股鼓励母公司奉行董事兼总司理高红兵持有元藩投资52%股权，后者为天津元藩的平方结伙东说念主，并通过临港创投障碍范畴临松工业、临港松江。因此，松藩汇、元藩投资、天津元藩、临松工业、临港松江均为宏力达关联方。

　　宏力达为何聘任在科梁信息IPO前夜突击入股？是提前锁定IPO收益，仍是为了对冲功绩下滑、自由公司股价？这次从关联方受让股份的订价是否公允，是否可能涉嫌利益运送？

　　据筹备，宏力达入股科梁信息的平均成本为每股57.66元，低于科梁信息上一轮融资（距今间隔两年半）的每股成本60元。其中，受让自上海唐梁的股份每股成本仅为48.31元，受让自关联方的股份每股成本约为60.09元。范畴IPO前，宏力达持有科梁信息5.46%股份，其关联方元藩投资及天津元藩整个持股4.3%。

　　不外，市集似乎并不看好这次来回。4月22日，宏力达在裸露年报的同期，尊龙凯时2026世界杯中国官网发布《对于受让上海科梁信息科技股份有限公司部分股份暨关联来回公告》。公告次日，宏力达股价下降6.52%，范畴4月29日收盘累计跌超28%。

　　反向持股最大供应商

　　2023至2025年（下称“讲述期”），科梁信息永诀拆伙收入4.25亿元、4.95亿元、6亿元，复合年增长率约为18.8%；净利润永诀为2874万元、2613.4万元、9303.1万元，复合年增长率约为79.9%。其中，2025年净利润同比增长256%。

　　据弗若斯特沙利文数据，2025年科梁信息以5.5%的市集份额位居中国新式电力系统行业数字动力惩办决议提供商第三，是国内最大稳重第三方厂商，市集前两名永诀为国度电网、南边电网旗下科研机构。

　　不同于背靠电网体系、自然具备资源与渠说念上风的“国度队”，科梁信息看成稳重第三方厂商，同期受国内同行竞争与国外巨头本领压制，两面承压。

　　2023至2025年，科梁信息投标生着力永诀为70.9%、68.5%、56.0%，通过招标取得的合约产生的收入永诀为2.76亿元、2.74亿元、2.23亿元，均呈现不竭下降态势。科梁信息在招股书中坦言，该下降主要源于市集竞争加重。

　　从收入结构来看，用具居品及惩办决议是科梁信息的中枢守旧业务。其中，高端装备电气系统2025年的收入同比下降36.23%，占比缩短至13.9%。

　　从地域散布来看，科梁信息的收入绝大部分来自国内市集。讲述期内，公司来自内地的收入永诀为4.20亿元、4.92亿元、5.97亿元，占当期总收入的比例永诀为99.0%、99.4%、99.7%；而境外收入则从440万元不竭下滑至209.2万元，占比不及0.3%。

　　2023至2025年，科梁信息对第一大供应商A（注册于加拿大）的采购金额永诀为1.2亿元、1.38亿元、1.8亿元，占当期总采购额的比例永诀为51.6%、48%、53.2%。也等于说，科梁信息卓越半数的软硬件都采购自统一家供应商。

　　值得关爱的是，科梁信息还持有这家供应商13.06%的股权，且两边已缔结独家经销公约，商定由科梁信息负责其居品在中国市集的分销，公约灵验期至2028年1月。

　　这种股权绑定与独家代理的深度耦合，自然能在一定进度上保险科梁信息的供应链稳固，却也意味着公司的中枢运筹帷幄命根子掌持在对方手中。在地缘政事波动的布景下，关联风险值得警惕。

　　科梁信息在招股书中坦言，若公司与供应商A的关系恶化、其居品供应中断或独家经销公约停止，均可能对公司的业务、财务情状及经买卖绩形成要紧不利影响。

　　此外，科梁信息光鲜的功绩背后，是运筹帷幄现款流与净利润不竭背离的难受。

　　2024年，科梁信息拆伙净利润2613.4万元，但同期运筹帷幄现款流净流出1458.1万元，净利润并未退换为试验的现款收益。到了2025年，科梁信息的净利润大幅增至9303.1万元，运筹帷幄现款流净额虽升至6085.7万元，但净现比约为65.4%，盈利质地的诞生进度有限。

　　进一步拆解来看，科梁信息的客户以国度级电网公司、大型动力央企、头部电力开发商及储能企业为主，这类客户付款经由广漠较长。

　　2023至2025年，科梁信息的应收账款盘活天数从118天延迟至127天，重复委派验收联接于年末，进一步推高应收款余额。范畴2025年底，公司应收账款高达2.36亿元，占夙昔收入的39.33%，奏凯对运筹帷幄现款流形成压力。

　　另一方面，科梁信息的惩办决议高度定制化，技俩委派周期较长。2023至2025年，科梁信息的存货盘活天数从101天延迟至135天，存货余额从7702.7万元增至1.37亿元。

　　存货占用营运资金重复应收账款回款滞后，在这双重压力下，尽管科梁信息或者保持净利润盈利，却长期濒临着运筹帷幄现款流波动的问题。

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